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  前段时间跟大家分享了一些对于可转债基础的内容,有些小错误看了挺感兴趣,问我啥时候把后面的坑填完。

  关于这一点,先不着急,由于最近资本市场不大太平,尤其是对于债的方面。

  兴许很多小搭档平时对资本市场的关注并不全面,所以很多事情不太清楚。

  去年是债市的牛市,良多债基都火了起来,一方面当然是因为利率,另一方面则是大家对市场危险偏好回升,更喜好一些相对比较保守的品种。

  但最近债市产生了两个影响比较大的事情,对市场造成了很大的冲击。不仅仅是债券暴雷,更波及到了上市公司的财务造假问题。

  咱们可能从这件事件出发,看看如何通过简单的看财报来发明问题,吃瓜的同时还能学习常识。

  一是原来债券信誉评级为AAA的康美药业(行情600518,诊股)的债券被评级机构列入了信用观察名单,起因是以为公司未来经营不确定性较大。本质上也就是很可能降级,受到此影响,康美债(票面金额100元)在银行间市场的价格一度跌到了33元,即使是二级市场上也跌破了60元。

  这是一件无比可怕的事件,因为AAA的信用评级已经是最高的评级,而在以往,这类评级的债券象征着违约的概率几乎等于零。

  除非机构认为该债券或者率呈现违约的情况,否则,不可能以33元的价钱去抛售面值100元的3A级债券。

  关于另一件事情,如果说康美药业固然还未实质性违约,但是因为质押、证监会考核以及一系列可能还未证实公布的事情被信用评级下调,市场认为大略率违约的话。那么康得新(行情002450,诊股)的债券(信用评级AA+,也就是第二档)前多少天上市公司发布布告,判断了价值10亿的债券实质性的违约。

  不论康美药业还是康得新,都属于曾经市值千亿的白马股。对于许多机构来说,这类公司个别都属于长期会关注的,畸形情况下,如果公司出现了比较重大的经营问题会很快发现并处理,最终在股价上反应出来。

  但这次不同,从康美药业的去年的中报上来看,光看业绩,归属母公司净利润25.9亿,营收增速27.8%,觉得上都不错。

  但是从财务结构上很容易看出问题,货币资金有濒临400亿,短期借款124.5亿。

  这已经是比较奇怪的事情了,且不说一个市值差不久1000亿的公司手里有400亿现金是不是太夸张,但是既然有400亿的现金,为什么会有124亿短期借款?

  借钱是要付利息的,中报的财务用度是6.89亿,切实也就相当于付出去的利息。

  那么问题来了,假如是一家经营良好的企业,手里有四百亿现金,当你需要钱投入生产的时候,是不是应当拿去用,而不是另外借款?

  即便这家公司比较善于资本经营,那么400亿现金可以同样能够产生利息收入,即便是比较低的3个点年化,也有12亿的利息发生。反观康美药业,岂但不利息收入而且还有凑近7个亿的本钱支出,这是明显不合理的。

  另外,从前十大股东的质押率来看,比例都非常高,也是明显缺钱的一个佐证。

  不仅仅是康美,康得新实在也差不多,账面资金150亿,但是却还不起10个亿的债券。

  今天,深交所已经发了询问函:

  一是公司账面货币资金150.14亿元,说明一下货币资金的存放地点、寄存类型、是否存在抵押/质押/解冻等权利受限情况;

  二是公司有大额货币资金但10亿的债券却违约了,说明一下起因跟公平性。

  不过,实质性违约已经产生,其余结果已经不太重要了。

  而真正的白马应该是怎么样的?

  就拿大家都比拟熟悉的格力来看,账面上的货泉资金1043亿,短期借款也不少有257.3亿,然而财务费用是负的6.96亿,也就是说,即便在经营过程中存在短期负债的情形,但是大把的真金白银仍然能带来差未几7个亿的成本收入。

  这两个资本市场最近的瓜是吃完了,但是对于这件事情,应该引起咱们的思考。

  首先是对于危险的意识,当初来说,只是暴了两个伪白马的雷,但是在大环境如此不好情况下,是否会浮现更多类似的雷,对市场造成更大的冲击。

  其次,对一家公司的意识,不能仅停留于名义的,以上这些财务数据,诚然都是经过审计,然而都是长期公开的,如果能早一些发现问题,即便是存在疑虑,那么绝对就不会踩雷。



           

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